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射频业产值破百亿 10股望井喷

2010-12-17 09:55
雷本祖
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恒宝股份:移动支付瓜熟蒂落

  公司三季报显示,第三季度、前三季度收入同比增长79.5%、32.7%,归属上市公司股东净利润同比增长11.4%、10.7%。净利润增长幅度小于收入增长幅度,主要原因是低毛利的手机支付卡、SIM卡增长速度高于高毛利的银行卡。

  移动支付卡放量是公司技术、客户积累水到渠成的结果。公司在三季报中指出,移动支付卡业务同比大幅增长。公司长期从事SIM卡的智能化和封装业务,在移动支付卡,尤其是2.4G方案领域,在技术和工艺的积累上有明显优势;同时与电信、联通等运营商在SIM卡业务上形成的良好客户关系,对手机支付卡业务的顺利拓展具有重要意义。

  移动支付卡毛利率具有提升空间。2.4G方案的SIM卡封装包括两个环节:芯片模块的封装和卡的封装,前者因为涉及到微型天线等高难度工艺,据我们了解,大陆产业界的工艺水平还难以达到,因此,目前2.4G产品的毛利率不高,根据我们的分析,应略高于普通SIM卡。如果能够解决芯片模块的封装工艺问题,移动支付卡的毛利率还将有一定的提升空间。

  对于13.56M的移动支付方案,公司亦有很强的竞争力。公司在SIMPASS等基于13.56M的移动支付方案上,掌握核心技术,具有产品经验。

  EMV迁移即将启动,金融IC卡增长拐点将至。根据我们了解到的我国银行系统为EMV迁移所进行的后台系统改造和硬件升级工作进度,以及相关的行业高层表态,并参考国际上EMV迁移进程,我们判断,国内五大商业银行将于明年初开始实施EMV迁移。公司在银行卡行业领先的市场地位、IC卡方面长期的技术积累、本土企业的背景,都将保证公司充分受益。

  我们预测,公司10、11、12年收入为5.94亿、8.05亿、11.2亿元,EPS分别为0.26元、0.37元、0.52元,对应10、11年PE为63.7倍、45.1倍,考虑到EMV迁移、移动支付巨大的市场空间,以及公司显著的竞争优势,给予公司增持评级。

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