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百视通:业绩符合预期,视频服务运营商平台价值显著

2013-05-08 08:50
铁马老言
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        OFweek光通讯网讯:公司发布2013年1季报,实现营业收入4.8亿元,同比增长38.4%;归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长30.6%,EPS为0.13元,符合我们的预期。

  毛利率下滑系受利益分成影响,期间费用率下滑缘于规模效应

  营业成本增加56.5%,高于收入增速使得毛利率下滑5.5%,我们认为主要原因是公司预留给CNTV和地方广电分成较去年进一步增加,从收入结构上来看,IPTV业务仍是公司业绩增长的重要引擎。

  一季度销售费用率与管理费用率较去年均有所下降,销售费用率下降0.7%到6.3%,管理费用率大幅下降5%到8%,公司业务经营的规模效应进一步得到体现,净利润率略有下滑,但依然超过30%。

  1季度应收账款3.97亿,较年初大幅增长74%,与去年相比高于收入增速,版权采购量加大,支付去年企业所得税等因素使得经营性现金流为负。

  致力于成为领先的视频服务运营商,模式可复制,平台价值不断显现

  我们认为2013年公司与CNTV合资公司的成立将进一步形成IPTV产业链共赢的格局,IPTV的发展将充分受益于宽带升级的过程;同时IPTV用户已经显示出规模效应,广告及增值业务收入2012年均实现翻番增长,这种增长势头在2013年仍将得以延续,我们认为公司在市场、内容、技术三方面构建的护城河,将确立公司在IPTV和互联网电视领域运营商龙头的地位,OTT业务的发展将进一步完善公司的业务模式,与现有的IPTV形成互补,进一步提升其用户规模,在手机电视网络视频领域的全面布局有利于公司平台价值不断提升,积极向海外拓展,推广印尼模式,海外业务收入比重有望不断提升。

  盈利预测&投资建议:

  维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,考虑到电信下半年大力推广OTT,公司产业链布局仍将有望不断推进,我们上调6个月目标价到25元,维持买入评级。

  风险提示:政策风险、新业务进展不及预期
 

 

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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