诺基亚并购阿朗解析：能否形成1+1>2的局势？

　　作为电信设备市场最大的并购案例，诺基亚与阿尔卡特朗讯的合并一直吸引了业界的广泛关注。如今的电信设备市场格局已经基本重写，随着诺基亚与阿朗的合并，电信寡头垄断的格局进一步集中，华为、诺基亚、爱立信三家已经摇摇领先于其他厂商，曾经的电信市场老大爱立信为了确保其行业地位，与思科联姻也进一步增强了其综合竞争力。根据2014年各大系统设备商的研发投入比重，我们可以对当前的格局有一个形象的认知。

　　2014年，各大系统设备商的研发投入总额分别为：华为50亿欧元、思科47亿欧元、爱立信40亿欧元、诺基亚25亿欧元、阿朗22亿欧元、中兴11亿欧元、瞻博网络8亿欧元。如果将诺基亚与阿朗合并计算，研发投入达47亿欧元，与思科持平。华为、新诺基亚、思科、爱立信的研发投入已经与后续厂商远远拉开差距。当然，大公司的合并必然有其较长的发展过渡期，对于诺基亚而言，并购阿朗的难度也将远超其历史上的其他几次并购案，能否形成1+1>2的局势犹未可知。然而结合诺基亚与阿朗的全球合并进展来看，双方的合并进展也确实超乎了业界预期。

　　阿诺全球合并进入最后交易期

　　2015年4月15日，诺基亚公开宣布启动与阿尔卡特朗讯的并购项目；2015年10月21日，两家公司在全球各地区的监管审批全部通过，包括法国、美国、中国等地都进展顺利；2015年11月18日，经法国金融市场监管局审批后，启动公开换股邀约；而在2015年12月2日，诺基亚召开特别股东大会，诺基亚股东批准了此次合并计划；而在2016年的第一季度，当诺基亚持有阿尔卡特朗讯完全稀释后的股本超过50%，也就将意味着此次交易的完成。

　　根据双方最早的合并规划，此次合并计划最快将在2016年第一季度完成，而根据诺基亚CEO苏立与阿朗CEO康博敏近期的一些公开发言来看，双方都表示两家公司的合并进展十分顺利，预计此次并购有望提前完成。可以说，两家大型系统设备商的合并计划，以超出预期的速度在快速完成，同时也可以看出，资本市场、各国政府、两家公司管理层等各个方面都非常看好两家公司的合并规划，天时地利人和兼备，双方的合并前景也逐渐被业界看好。

　　中国市场的合并步伐超出预期

　　在阿诺全球合并进展迅速的背景下，我们也可以看到中国市场对于两家的合并也欣然接受。其中有诸多信息点值得我们关注。

　　首先，股权架构问题得到有效解决。此前笔者曾撰文预测，在中国市场，诺基亚中国与上海贝尔的合并将是阿诺合并的一大难点，其主要的原因在于上海贝尔的复杂股权架构，这是我国合资企业发展历史的一种非常具有代表的合资模式，中方与外方分别占股50%，如果平衡双方的利益将是诺基亚面临的考验，如今来看，这个问题在当前的经济体制下，似乎已经不存在太大的制约。

　　在两家公司的全球各地区监管部门审批中，中国政府对于两家公司合并的批准似乎相当迅速，在美国政府批准之后，中国的反垄断审查也快速回复，并没有影响两家公司的合并步伐。此处，我们需要对比一下诺基亚此前的两次并购案，一次是诺基亚收购摩托罗拉，另一次是微软收购诺基亚手机部门，两次收购的反垄断审查都进展缓慢，尤其是中国市场，这也反面印证出中国政府对阿诺合并的看好。

　　与此同时，我们还要看到的是国资委在此次收购中的表现也更加开放、开明。上海贝尔作为国资委下属央企，属于国有资产，在外企的并购案如何确保国有资产的价值是非常敏感的，而在此次收购中，国资委对于诺基亚收购上海贝尔也乐见其成。其主要原因在于阿尔卡特朗讯的全球经营问题非常突出，尤其是常年的亏损使得上海贝尔的收益也相对有限，这一定意义上也反映出上海贝尔的国有资产升值空间十分有限，在这样的格局下，由现金流更加充裕的诺基亚接手，将对上海贝尔的发展带来利好。有能力促使上海贝尔的国有资产升值是处于管理变革期的国资委更为看重的价值。

　　其次，合资公司管理架构清晰明确。11月13日，诺基亚宣布任命王建亚为该公司与阿尔卡特朗讯整合后的大中华区负责人。从这次任命来看，合并后的NSB将由王建亚直接管理，然而这是否能够得到中方的认可，仍是未知数。12月2日，王建亚对此做出回应：新成立的合资公司将保持诺基亚持有50%+1股份，中国华信持有50%股份的格局，他将担任合资公司的负责人，合资公司将严格按照公司法运作，他将负责合资公司的客户运营，推动实施公司战略，同时向董事会汇报，而董事会将负责公司资产的监管等工作，不涉足公司的管理运营。从这种组织架构上，可以明显看出诺基亚对合资公司体制运作的丰富经验，在有效保障股东利益的基础条件下，确保对合资公司的管理经营权。

　　值得一提的是，虽然诺基亚中国与国资委的谈判还处于现在进行式，然而对于这种管理架构的安排，国资委也基本认可。