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光纤光缆价格大降 亨通光电光通信业务持续承压

2019-11-04 14:01
电缆网
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亨通光电发布的 2019 年三季报显示,Q3 实现营收 91.88 亿元,同比增长 4.0%,实现归母净利 4.57 亿元,同比减少 51.2%,扣非后同比减少 65.0%。前三季度公司实现营收 246.00 亿元,同比增长 2.1%,实现归母净利 11.87 亿元,同比减少 43.6%,扣非后同比减少 52.2%,营收和净利低于我们预期。

光通信

光纤光缆行业承压导致毛利率下滑,行业有望加速触底。前三季度公司毛利率16.21%,同比下滑 4.89pct,其中三季度毛利率 14.68%,环比下降 1.30pct。今年运营商光纤光缆集采需求基本与去年持平,但年初移动集采、年中电信集采投标均价均较去年下滑了 50%以上。我们认为光纤光缆行业短期内供大于求的状况难以改变,由于波分技术的采用,5G 建网前期对光纤光缆的拉动不会十分明显,但随着行业竞争格局的改善和集采价格的稳定,行业有望加速触底。

多项费用率同比上升,净利率大幅下滑。报告期内公司加速市场拓张、加大研发力度,销售费用率、研发费用率分别同比上涨 0.4pct、0.3pct。下半年公司智能电网业务、海洋电力与通信业务收入占比提升,整体回款周期有所延长,同时对光棒扩产、海上风电船、PEACE 海缆等重点项目持续投入,加大资金需求,短期借款、长期借款分别较年初增加 3.8 亿、13.1 亿,导致公司财务费用率同比提升 0.64pct。

综合因素下,公司前三季度净利率较去年下滑 4.40pct。

收购华为海洋再进一步,有望成为海洋通信综合解决方案龙头。公司同时发布收购华为海洋交易报告书草案,公司拟以 19.7 亿元估值收购华为海洋 51%股权,其中向华为投资非公开发行 4764 万股,现金支付 3.01 亿元。根据公告披露,华为海洋在全球海缆通信网络建设的市场份额约 10%-15%,公司收购完成后将显著增强海洋通信设备的研发生产能力,建立海洋通信全产业链优势地位。

投资建议。考虑到光通信业务持续承压、海洋通信运营项目短期难以创造收益等因素,假设华为海洋在 2020 年中并表,我们将 2019-2021 年盈利预测由 17.5、24.5、32.2 亿调整为 15.2、17.9、22.7 亿元,对应当前市盈率分别为 18.4/15.6/12.4。

公司能源互联和海洋业务稳健增长,2020 年合理估值为 16-20 倍,对应目标价15.0-18.8 元,下调评级至“中性”。

风险提示。光纤光缆价格持续下滑、海上风电开工不及预期、收购华为海洋不确定性。

编辑:陆佳 来源:电缆网

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