但是从移动通信市场的经营成果看，中国移动虽然用户增量保持了行业平均水平，但是在营收方面却完败于友商。在固定通信市场上，虽然中国移动接连超过中国联通和中国电信，并赢得了固网家宽市场的老大地位，但是其业务营收却贡献不足，大概率是负效益业务。2018财报显示，中国电信有线宽带接入收入为人民币742.62亿元，较2017年下降3.2％，缩减量约为15亿元；中国联通有线宽带接入收入为人民币423亿元，较2017年下降0.9％，缩减量约为4亿元。虽然我们暂且无法得知中国移动的固网家宽业务收入，但是其通过大规模“免费赠送”模式获得的用户并不知给其带来相应的业务收入。从上面的分析中，我们可以概括得知，中国电信2018年顶住了中国移动在固网通信市场上的疯狂进攻。当然中国移动的固网家宽用户规模优势未来能否快速转化并形成收入贡献能力还值得大家进一步关注。这实际上也是需要中国电信高度关注的。

四、新动能业务的营收贡献能力加速显现

当然中国电信在新业务方面的变化也非常明显。得益于IDC、云业务、天翼高清等新兴业务的快速发展，中国电信信息及应用服务收入较2017年增长14.3％，占经营收入的比重为22.1％，成为收入强劲的增长点。可以说语音等传统业务减收的同时，新兴业务的增收也在加速。这些具有新动能业务未来将成为中国电信主要的收入来源。

当然，这些新兴业务到底为中国电信的利润增长贡献了多少力量，我们尚不可知。高投入和高产出能否成为新兴业务的特点，我们还需要拭目以待。

五、缩减开支对利润暴增的拉动功不可没

公开的财报数据显示，中国电信2018年的资本开支为人民币749亿元，同比下降15.5％，相较上年的净缩减量为116亿元。相对于2018年利润26亿元的净增量，中国电信在资本开支领域的净减量对其拉动起到了非常大的促进作用。我们甚至可以说，正是有了资本开支领域的大规模缩减，才有了中国电信利润的大幅净增。

不过，令人疑惑的是，中国电信2018年半年报显示其自由现金流为329亿元，但是其年报公布的自由现金流却仅有225亿元，这其中104亿元的差额到底去哪里了呢？

中国联通2018年的资本开支为449亿元，比原计划缩减50亿元，比上年度421亿元所有增长。中国电信为什么敢于如此大幅度降低资本开支？实际上与其4G基站份额占比有关。2018年年初，中国电信的4G基站份额为30.08％，其4G用户份额仅为18.1％，其流量份额也仅有24.97％。这些数据实际上就预示了中国电信必将开展激进式运营，最大限度变现网络资源。从这个角度将，实际上其资本开支的大幅度降低也是情理之中。

我们看到了中国电信在移动通信市场上的用户规模强劲增长，也看到了其固定通信市场上家宽业务收入的微减。我们必须承认，中国电信在收入增长方面付出的努力和取得的成绩，但是也要看到中国电信节衣缩食背景下的潜在风险。

（作者：杜建民）