文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)

星空君小时候名字只有一个字，老妈跑到胡同口喊吃饭，一声“小强”，七八个答应的。

于是，在参加过志愿军、六十年代大学毕业的姥爷的建议下，增加了一个字，成了“国强”。

友说，你的名字真老派，和爷爷辈的一样，我只是微微一笑。

胡同里有个小伙伴，父母期望值很高，最早起的名字叫陈剑桥，后来觉得镇不住，改名陈清华。

陈清华后来考上本地一所技校，那是后话。

所以，当看到剑桥科技这家公司的名字的时候，星空君就想起儿时那些有趣的名字。

也许是音译重名？

打开公司官网的英文页面，匪夷所思的是真的用了“Cambridge”。

不过，和陈清华不同的是，公司创始人美籍华人GeraldGWong先生毕业于麻省理工。他创业的第一家公司叫光桥，被西门子收购后，又创立了一家叫新峤......

直到2006年创立了剑桥，并在2017年上市。

最近剑桥科技非常火爆，在CPO概念的加持下，一发不可收拾。

01

剑桥科技扭亏为盈                                                                              

什么是CPO？

概念很高大上：光电共封装技术、芯片级光互连技术，是一种可代替传统前面板可插拔光模块的新型超小型高密度光模块技术，能以更低成本和功耗，将从电芯片发出的高速电信号转换成光信号，并传输到远端。

简单讲呢？

对于普通投资者来说，这玩意儿没那么神秘，就是网线口（服务器、交换机使用的光模块）的新生代版本，光模块最新升级的，都迁移到了CPO技术。

随着云计算的快速扩张，以及AI算力需求激增，众多中心机房的网线口到了新的更新换代的时候。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

据公司半年报，公司实现营业总收入17.40亿，增幅为21.24%；本期实现的销售毛利润4.07亿，增幅为135.13%。净利润1.56亿，同比实现扭亏为盈，净利润率为8.96%。

从历年财报看，公司营收规模一直不温不火，直到2023年上半年，突然有了较大增幅，是什么原因呢？

公司在半年报中称，高速光模块和电信宽带接入终端等业务领域取得了显著的增长，整体营业收入同比有所增加。

传说中的CPO业务影响几何？

公司在4月19日和4月20日连续发布公告称：高速光模块业务的营收占比为12.64%，对公司净利润的贡献较小。近期公司的高速光模块业务经营维持平稳，未发生重大变化。

考虑到当时上半年已经过去了大半，可以据此认为半年报中高速光模块的营收占比变动不大，公司净利润的增加，星空君认为，主要还是并购完成后，在导入原MACOM日本公司和Oclaro日本公司的客户关系基础上优化成本费用控制的结果。

另外，公司的净利润基数比较小，扭亏为盈暴涨之后，也不过1.5亿，其实没有太大的可比性。

很多投资者对涨幅百分比很看中，然而星空君强调一定要看基数，小基数尤其是负基数的情况下，百分之多少甚至翻几番的涨幅没什么太大意义。

02

新知识：固定资产售后回租                                                                                   

现金流量表显示，公司2022年有1.88亿的支付其他与筹资有关的现金，其中1.35亿为固定资产售后回租支付的租金，2023年上半年，这个项目高达1.1亿，全年大概率远超上年同期。

这是什么东东？

字面意思是把固定资产卖掉，然后再从买家那里租回来。

财务上认为这是一种融资方式，本质上是一种抵押借款。因为买固定资产的，其实只是过一手办个融资手续。这些买家大多是提供借款的融资机构。

这说明公司的现金流状况可能不太好。

翻了翻现金流量表，星空君发现公司比较缺钱。

一是回款情况不太乐观，体现在经营性现金流量净额。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

以年报为例，公司近年来经营性现金流量净额并不算好，2022年勉强转正。2023年上半年突破了1.8亿，逐步在好转。

但现金流量表最好是拉大到全年来看，在年报出具之前，很难做出全面的判断。结合公司不断攀升的借款，星空君认为不太乐观。

二是借款较多，2023年上半年短期借款余额已经超过10.6亿，增幅明显。算上长期借款及一年内到期的长期借款，公司有息负债高达12亿。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

正因为缺钱，所以公司采用了固定资产售后回租的方式获取资金。2023年半年报显示，公司通过固定资产售后回租方式进行融资多达9项，融资额度合计3.87亿。

固定资产售后回租的最大特点是什么？  

利息极高。

历年利润表显示，公司的利息支出逐年攀升，一年一个台阶（由于一些融资租赁项目的利息支出年底才支付，导致半年报缺乏参考性，星空君找来2022年及往年的年报进行参考对比）。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

03

减持套现                                                                                 

2023年8月，证监会发布减持新规。

主要内容：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

剑桥科技股价和财报状况都还可以，但近三年未分红，所以在这个范围之内。

然而，在减持新规发布之前，剑桥科技的实控人Gerald G Wong先生已经趁着股价飙升疯狂减持，套现了差不多1.3亿。算上其他股东，近10个月来，合计套现差不多4.86亿。

剑桥科技的大股东GIS开曼甚至公布了后续的减持计划，如果不是减持新规，股东们的减持盛宴不知道持续到什么时候。

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       原文标题 : 剑桥科技：一边扭亏为盈，一遍减持套现