第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3．1 行业综合财务分析

图 综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 行业估值和历史比较

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图 单季度营收同比行业历史比较

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图 单季度净利同比行业历史比较

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图 单季度净利率行业历史比较

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图 单季度ROE行业历史比较

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图 PE行业历史比较

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图 PB行业历史比较

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图 PS行业历史比较

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表 以长飞光纤为例的主营结构分析

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表 境外光纤行业公司估值比较

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表 中国上市行业公司估值对比

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3．2 行业发展

光纤与传统的对称铜回路及同轴铜回路相比较，其传输容量大得多；衰耗少；传输距离长；体积小；重量轻；无电磁干扰；成本低，是当前最有前景的通信传输媒体。它正广泛地用于电信、电力、广播等各部门的信号传输上，逐步成为未来通信网络的主体。

二十世纪后半叶人们开始认识到，如果光波作为载波，BL积可能增加几个数量级，然而20世纪50年代还没有相干光源和合适的传输媒质。1960年激光器的发明解决了第一个问题，随后，人们的注意力集中到寻找用激光器进行通信的途径。

1966年，英籍华人高银博士提出光纤可能是最佳选择，因为它能像铜线传导电子那样导光。主要的问题是光纤的高损耗，20世纪60年代可能得到的光纤损耗超过1000dB／km。1970年，出现了突破，在1微米附近波长区光纤损耗降低到约20dB／km。几乎在同时，室温下运行的GaAs半导体激光器研制成功。小型光源和低损耗光纤的同时问世，在全世界范围内掀起了发展光纤通信的高潮。

图 中国光纤行业发展

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此后，光纤通信技术以爆炸性的的速度发展，平均每9个月性能翻一番、价格降低一半，其速度已超过了计算机芯片性能每18个月翻一番的摩尔定律的一倍。在短短的30多年时间里比特率─距离积增加了几个数量级，已经经历了五代通信系统的使用：

第一代光纤通信系统，是以1973——1976年的850nm波长的多模光纤通信系统为代表；第二代光纤通信系统，是70年代末，80年代初的多模和单模光纤通信系统；第三代光纤通信系统是80年代中期以后的长波长单模光纤通信系统，中继距离约50km；第四代光纤通信系统，是指进入90年代以后的同步数字体系光纤传输网络。第五代光纤通信系统是基于光纤非线性压缩抵消光纤色散展宽的型概念产生的光孤子，实现光脉冲信号保形传输。

图 通信光纤发展历程

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随着“宽带中国”“互联网＋”等战略的落地，尤其是光纤到户和5G的持续建设，我国光纤光缆市场在过去几年蓬勃发展，市场规模进一步扩大，领军企业的实力不断增强。据不完全统计，2020年中国塑料光纤的产量约为94万公里，较2019年增长了6．82％，产能利用率约为90．38％。

在整个光纤行业中，由于过去对其的投资力度较大，行业处于产能过剩的状态，近几年，随着去产能的改革，光纤光缆行业淘汰了落后产能，整个行业开始逐渐健康发展。在塑料光纤行业中，也逐渐呈现出相同的趋势，产品的价格逐渐下降，行业的盈利能力受到了较大的影响。

图 2017－2020年中国塑料光纤产量及市场渗透率

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至2018年，三大运营商4G建设基本进入尾声期，我国光纤用户渗透率达到93％，国内光纤光缆需求大幅下滑，光纤光缆产业出现了严重产能过剩问题。根据工信部数据显示，2020年我国光缆产量为28877．7万芯千米，相比2018年增长了8．9％。2021年1－3月中国 光缆产量为6399．6万芯千米。