8月15日晚间中国联通公布了其2018年上半年财报。

报告显示，今年上半年中国联通实现营业收入1491亿，同比增长7．9％；其中主营业务收入1344亿，同比增长8．3％；EBITDA为457亿，同比增长4．9％；净利润59亿，同比劲增145％。自由现金流则创下历史新高，达到393亿元。资产负债率下降至43．8％，财务状况更趋稳健。

次日股市开盘，中国联通股票即快速冲击涨停，不过并未成功封板，截止收盘时上涨5．62％。能在当前股市环境下，取得这样的表现，已经充分说明行业内外，特别是资本市场期盼经过混改的中国联通能够彻底摆脱落后局面的急切心情。

但如果换个角度，如此靓丽的财报却未能封死涨停板，或许多少也说明了资本市场对联通后续经营发展趋势的忐忑，甚至是信任不足。为什么会出现这样的状况呢？

破朔迷离的腾讯王卡

谈起中国联通，就不得不提腾讯王卡，作为一款“现象级”的产品，网络上有多篇文章，都分析过中国联通与腾讯联合推出的开启不限量竞争的腾讯王卡经营发展情况。虽然腾讯王卡既收获了用户的街头巷议，又收割了大量年轻用户流量。然而各种数据对比显示，对中国联通来说，可能是起了大早赶了晚集。

2018年财报显示，中国联通移动用户和4G用户净增分别为1785．5万户和2823．3万户。其月度用户发展情况与友商用户发展情况详见下表。上述规模数据不但与用户规模增长最多的中国电信差距较大，而且与用户规模总量最多的中国移动也相差无几，甚至其移动用户净增规模还低于中国移动。

表现在用户增量规模上，中国联通二季度增量份额占比较一季度出现下滑。总体下来，1－6月份的用户增量份额较1－3月份出现下滑。增量用户变化情况详见上表。这样的数据，与腾讯王卡今年4月底前就已经达到一亿户，今年前四个月就发展了超过5000万户的规模严重不符。

深究其中原因，可能有很多种，但是最主要的原因可能就是洗刷了己方大量存量老用户。当然从另外的侧面看，也可以说腾讯王卡迁转了中国联通大量己方存量老用户，实现了用户保有功能。现状我可以说，在增量用户获取方面腾讯王卡已经失败，或者客气一点的说腾讯王卡完成了其开启不限量竞争和存量老用户迁转保有的使命。

实际上，中国联通公布的半年财报还显示，通过混改引入战略投资者，中国联通2I2C业务快速增长，用户总数达到7700万户。这一数据与4月26日，在重庆召开的2018中国联通合作伙伴大会上，中国联通自己透露，腾讯王卡用户规模已经超过1亿户很不契合，而且可以说是差距较大。

这里我们不确定为什么会有这么大的差距。其中是不是会有水分，到底有没有代理商养卡，甚至员工养卡等人为作假行为，相信中国联通的高层会有自己的判断，同样中国联通的基层员工也会有自己的认识。至少网络上的有各种传言，其中之一就是为了大干快上提高腾讯王卡用户规模，很多基层员工被迫养卡。如若果真如此，那么确实极大地伤害了广大基层员工。